Uniswap's UNI token experienced a massive 44% drop in just 24 hours after founder Hayden Adams made an announcement. On November 10th, Uniswap introduced a new governance proposal called "UNIfication". At first glance, this seemed like a positive development: after five years of operation, Uniswap had finally implemented protocol fees and introduced a new governance mechanism. The deflationary plan included burning 1 billion UNI tokens and strengthening the connection between Uniswap Labs and the Uniswap Foundation. Specific measures included the initiation of protocol fees, burning 1 billion UNI tokens from the treasury, and fundamentally reshaping the way value flows to token holders. The market reaction was swift and not surprising. However, amidst all the hype, some long-time investors quietly began to exit.
经过五年的等待，UNI 化终于开启了 Uniswap 的协议费用，增加了通缩销毁模型，甚至将 Labs 与基金会合并，引发了 UNI 价格在一天内飙升 44%。链上侦探追踪到 2020 年左右的一个巨鲸集群，该集群在 2025 年将价值约 2 亿美元的 UNI 转移到交易所，其中包括一笔 7500 万美元的抛售，该抛售与 UNI 化拉升的时间点完美契合，引发了严重的内部抛售怀疑。虽然该提案通过费用销毁提高了 UNI 持有者的价值获取，但批评者警告说，这可能会给有限合伙人带来“死亡螺旋”，并增加中心化风险，他们认为此次上涨更像是早期巨鲸的分配，而不是有机的长期增长。一头2020年代“知道得太多了”的鲸鱼
在后台，链上数据开始标记出一个活跃于 2020 年的巨鲸，坦白说，它似乎在恰当的时机掌握了过多的信息。使用 Bubblemaps分析研究人员追踪到四个钱包，这些钱包最初都是在2020年通过Uniswap的投资者合约获得资金的。这些钱包都与同一个账户关联。Coinbase存款地址，并共同向交易所输送了 3600 万枚 UNI。这真是……严肃的堆。
仅在2025年，这家公司就已经向交易所交付了价值约2亿美元的UNI代币。5月14日，他们售出了1200万枚代币。随后，在11月10日，就在Adams宣布UNI化计划的几个小时前，又有900万枚UNI流入市场。而就在该计划推高价格的同时，贸易鲸鱼抛出了最后一波巨浪——价值约7500万美元——与这波涨势完美同步。到称之为“随机的，“ 诚实地。
更多鲸鱼涌向出口
这并非个例。Lookonchain 在同一时间段内也发现了更多可疑的资金流动。提案公开后几分钟内，一位巨鲸就将 280 万枚 UNI 转入 Coinbase Prime，仿佛一直在等待这一刻。标题另一位长期持有者决定将 170 万枚 UNI（约 1500 万美元）发送到币安，甚至锁定 145 万美元的损失，只是为了趁着币价上涨而退出。
在X平台上，用户的反应直截了当。一位用户总结道：鲸鱼们推高UNI和零售价，然后被抛售。其他用户则一针见血地指出：“这不是囤积，而是……”分配有故事情节”，以及“完美的结尾”。
统一化究竟改变了什么
抛开所有纷扰，UNI化本身对Uniswap而言实际上是一次巨大的变革。多年来，该协议为流动性提供者创造了数十亿美元的费用，却从未明确地将任何收益分配给UNI持有者。而新的提案彻底颠覆了这一逻辑。
它介绍协议费用会从 Uniswap v3 池的流动性提供者 (LP) 费用中抽取约 16.7% 至 25%，v2 池则抽取 0.05%。这些被抽取的费用并非进入国库闲置，而是用于购买并销毁 UNI 代币，从而持续施加通缩压力。此外，国库还会一次性销毁 1 亿枚代币。根据目前的交易量，每月持续销毁的代币总额可能高达 3800 万美元左右。
Uniswap v4 版本还引入了“聚合器钩子”功能，用于获取外部收益，并允许交易者竞标折扣窗口，从而享受更低甚至零协议费用。从理论上讲，这对于代币持有者来说是一项非常强大的价值获取升级。
以增长为幌子的分配
结果如何？交易量暴涨超过500%，达到约40亿美元，推动UNI价格上涨至约9美元，市值达到约56亿美元。这是利好消息，也是最吸引眼球的部分。但如果把这和今年巨鲸集团在交易所注入的约2亿美元UNI交易量放在一起比较，就会发现这与其说是纯粹的自然增长，不如说更像是一次精心策划的退出。
批评人士担心，将16.7%的流动性提供者费用用于代币销毁，最终可能会给流动性提供者带来“死亡螺旋”，导致他们的收益受到挤压。此外，还有越来越多的人面临风险。担忧将 Labs 和基金会合并到由 Adams 领导的五人董事会下，虽然该提案声称能为持有者创造更多价值，但却增加了集中化的风险。
因此，UNI化实现了UNI持有者一直以来的诉求：它最终通过协议费用和销毁机制为他们提供了直接的价值循环。但如果链上数据可信的话，第一批真正从这股热潮中获利的并非小额持有者或后期买家，而是那些布局精良的内部人士和早期巨鲸，他们利用完美的叙事，在市场刚刚被推高后抛售了部分仓位。